深圳2008年10月28日電 /新華美通/ -- 近日，招商證券研發(fā)中心發(fā)布一周投資策略，建議投資者在國際金融市場風雨飄搖之際，提防 A 股短期補跌的風險。具體內(nèi)容如下：

企業(yè)盈利預警猝不及防，美裁員風潮愈演愈烈，全球股市仍然風雨飄搖。

各國政府持續(xù)的救助措施終于使信貸市場的壓力有所緩解，但其對股市的提振作用僅僅是曇花一現(xiàn)，鋪天蓋地的企業(yè)盈利預警令投資者猝不及防。上周外圍市場普遍籠罩在對企業(yè)盈利前景的擔憂中，從礦產(chǎn)資源到制造業(yè)、從零售業(yè)到金融業(yè)，大型企業(yè)陸續(xù)曝出虧損業(yè)績或盈利預警，投資者對經(jīng)濟衰退的擔憂日益加劇。

美裁員風潮愈演愈烈，9月份大規(guī)模裁員次數(shù)增加至2,269次，創(chuàng)2001年9月以來之最。市場預計至明年年中美國失業(yè)率可能高達7%甚至8%。歐洲經(jīng)濟面臨更為嚴峻的形勢：英國第三季度GDP下降0.5%，德國第三季度GDP與第二季度持平，歐元區(qū)10月份 PMI由46.9降至44.6。

美股在悲觀盈利預期中震蕩下挫，歐洲股市亦大幅波動。國際投資者對新興市場國家經(jīng)濟前景和匯率穩(wěn)定性的擔憂日益加強，資金出現(xiàn)快速外逃跡象，亞太股市遭遇強烈拋售，恒指跌13%，日經(jīng)跌12%；韓、俄股指分別暴跌20.5%和17.7%。A股罕見地頂住了外圍市場大跌的壓力，滬深300指數(shù)僅跌2.82%。

內(nèi)外交困，秋涼之后恐還有冬寒。

美國和歐洲陷入經(jīng)濟衰退的跡象不斷涌現(xiàn)，作為中國經(jīng)濟增長重要拉動力的出口，已經(jīng)面臨外需迅速下降的嚴峻形勢，而金融危機又導致出口環(huán)境不斷惡化，在此背景下，未來出口對經(jīng)濟增長的貢獻勢必難以樂觀。BDI指數(shù)半年不到下跌90%、有色金屬價格持續(xù)崩潰、原油價格深幅調(diào)整、鋼鐵價格深幅調(diào)整令鋼鐵廠商驟然回歸到保本線上，這些細分行業(yè)指標都透露出一個共同的信息，就是全球需求正在快速萎縮。

此外，全球金融危機已經(jīng)開始波及到匯率層面。澳元兌美元的快速貶值引發(fā)中信泰富事件，而人民幣對歐元近兩個月高達20%的升值幅度又可能引發(fā)什么樣的問題？而從上周公布的國內(nèi)第三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，無論是 GDP 增速的大幅回落，還是低于預期的工業(yè)增加值增幅，或多或少地令人感受到秋涼；然而房地產(chǎn)市場的持續(xù)低迷使得固定資產(chǎn)投資增速下滑已成定局，去年以來資產(chǎn)縮水的財富效應對消費領域的影響也難以消除，秋涼之后看來還有冬寒。

國內(nèi)經(jīng)濟刺激政策的力度仍需加大加快。

面對內(nèi)外交困的嚴峻形勢，中央高層領導在不同的場合均表示，要"堅定信心"，"中國一定能夠保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展"；不僅要對中國經(jīng)濟充滿信心，更要對世界各國攜手合作共度難關給予信心。

招商證券研發(fā)中心策略小組認為，政府的這些表態(tài)背后，一系列刺激經(jīng)濟增長的政策預案應已成型。可以推斷，外需的不可控性使得國內(nèi)宏觀調(diào)控的重點將放在擴大內(nèi)需上，但政策的成效如何還充滿著不確定性。首先，近期出臺的房地產(chǎn)新政主要目的應是"保量"，即刺激市場需求；而此前許多地方政府已經(jīng)出臺了大量以"保價"為目的救市措施，但看起來收效甚微；招商證券研發(fā)中心策略小組認為如果保價政策無效的話，消費者的悲觀預期難以改變，那么保量政策在目前房價水平上想取得成效同樣困難重重。其次，中央提出加大投資力度，特別是基礎設施和民生等領域的重大項目建設以及災后重建，盡管只有一些初略的數(shù)據(jù)，但簡單估算，這方面總體投入與出口和房地產(chǎn)投資放緩導致的缺口仍有較大差距。因此，國內(nèi)經(jīng)濟刺激政策的力度仍需加大加快。

需提防 A 股短期補跌。

投資者或許還在慶幸這兩周 A 股走勢之頑強，招商證券研發(fā)中心策略小組則認為不得不提防補跌之風險。國際金融市場風雨飄搖，特別值得注意的是，國際投資者對新興市場國家經(jīng)濟前景和匯率穩(wěn)定性的擔憂日益加強，資金出現(xiàn)快速外逃跡象，新興經(jīng)濟體的股市因此經(jīng)歷了更深的跌幅，使得 A 股市場的估值參照基準持續(xù)下降。同是1800點，目前 A 股14倍的靜態(tài)市盈率看起來反倒不再那么令人放心，重回60%以上的 A-H 股價差也再成隱患。經(jīng)過這兩周的頑強抵抗之后，招商證券研發(fā)中心策略小組擔心如果上周盈利預測大幅下調(diào)趨勢得以延續(xù)，需提防A股短期補跌的風險。