招商證券一周宏觀策略觀點(diǎn)

深圳2008年7月16日電 /新華美通/ -- 招商證券宏觀策略研究團(tuán)隊(duì)近日發(fā)布其一周宏觀策略觀點(diǎn)，認(rèn)為市場(chǎng)已經(jīng)悄然構(gòu)筑底部并醞釀奧運(yùn)行情。

該團(tuán)對(duì)分析認(rèn)為，悲觀與迷茫情緒彌漫中，市場(chǎng)已經(jīng)悄然構(gòu)筑底部。正如5000點(diǎn)以上被樂觀情緒主導(dǎo)的投資者不愿意判斷高點(diǎn)和轉(zhuǎn)折點(diǎn)即將到來，3000點(diǎn)以下被悲觀情緒主導(dǎo)的投資者同樣也不愿意判斷低點(diǎn)和轉(zhuǎn)折點(diǎn)即將到來。少數(shù)投資者真正認(rèn)同我們關(guān)于“3000點(diǎn)以下是戰(zhàn)略性建倉區(qū)域”的判斷，并開始考慮反彈的高度和可持續(xù)性；絕大多數(shù)投資者則仍在懷疑，在那么多的失落之后、在那么多的利空面前，“市場(chǎng)真的會(huì)在這里見底嗎？”“我們還能期待反彈的延續(xù)嗎？”“這種反彈具備參與價(jià)值嗎？”，正在這種彌漫的悲觀與迷茫情緒中，市場(chǎng)已經(jīng)悄然構(gòu)筑底部并醞釀奧運(yùn)行情。

“奧運(yùn)”行情來臨。數(shù)據(jù)顯示，歷屆奧運(yùn)會(huì)對(duì)股市的影響也各不相同。上屆雅典奧運(yùn)會(huì)是在股市下跌中開幕的，奧運(yùn)期間也是漲跌互見，或許希臘人對(duì)奧運(yùn)的關(guān)注遠(yuǎn)勝過股市；而2000年悉尼奧運(yùn)會(huì)的開幕則伴隨著股指一路上揚(yáng)，并在奧運(yùn)期間達(dá)到頂部，據(jù)稱這是由于大量游客入境使得連鎖零售類上市公司股票受到追捧。分析奧運(yùn)會(huì)對(duì)股市的影響需要綜合考慮舉辦國的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況，但不可否認(rèn)的是，奧運(yùn)會(huì)是影響股市短期波動(dòng)的重要因素之一，至少在心理層面上。隨著奧運(yùn)會(huì)臨近，與奧運(yùn)相關(guān)的酒店、旅游、商業(yè)零售、廣告?zhèn)髅健⒑娇铡Ⅲw育等行業(yè)短期業(yè)績將有所提升，但這部分上市公司市值普遍較小，對(duì)整體股市影響有限；而奧運(yùn)對(duì)投資者心理層面的影響則非同小可，13億國人翹首期盼的盛事、舉國傾力對(duì)世界的承諾、中央政府維護(hù)穩(wěn)定辦好奧運(yùn)的決心以及中國龐大市場(chǎng)對(duì)跨國企業(yè)的吸引力等，種種樂觀預(yù)期將增強(qiáng)投資者信心。我們預(yù)期，隨著奧運(yùn)會(huì)的臨近，政府的維穩(wěn)政策將不斷推進(jìn)，避免經(jīng)濟(jì)及股市的大幅波動(dòng)將被提升到更高的高度，這一點(diǎn)從近期中央領(lǐng)導(dǎo)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的廣泛調(diào)研就能得到印證。

后奧運(yùn)經(jīng)濟(jì)不必?fù)?dān)憂。從經(jīng)驗(yàn)上看，歷屆奧運(yùn)會(huì)尤其是近幾屆對(duì)舉辦國的經(jīng)濟(jì)影響總體上偏正面，日本、墨西哥、美國（洛杉磯）、加拿大和韓國的經(jīng)濟(jì)增長或多或少地出現(xiàn)了”后奧運(yùn)衰退”，但德國、西班牙、美國（亞特蘭大）、澳大利亞和希臘則沒有。這種經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的差異源于主辦城市經(jīng)濟(jì)規(guī)模、當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)政策等。當(dāng)主辦城市的經(jīng)濟(jì)規(guī)模相對(duì)較大（從而在全國的占比較大）時(shí)，奧運(yùn)會(huì)通過影響主辦城市的經(jīng)濟(jì)進(jìn)而使全國的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加大，另外，如果奧運(yùn)會(huì)投資規(guī)模相對(duì)過大，也會(huì)對(duì)舉辦國的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。其次，奧運(yùn)會(huì)前擴(kuò)張的經(jīng)濟(jì)政策往往帶來后奧運(yùn)衰退，而從緊的經(jīng)濟(jì)政策則少有這種影響。具體到本屆奧運(yùn)會(huì)，主辦城市北京的經(jīng)濟(jì)規(guī)模約為全國的4%，其對(duì)全國的經(jīng)濟(jì)影響遠(yuǎn)不及東京、墨西哥城等城市，而1-5月北京市固定資產(chǎn)投資增速甚至低于全國增速；再具體到當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)政策，去年以來從緊的貨幣政策已經(jīng)開始產(chǎn)生效果，市場(chǎng)流動(dòng)性也將逐步趨緊，適度寬松的財(cái)政政策保持了國內(nèi)旺盛的需求，這種政策組合將有助于保持奧運(yùn)會(huì)后的經(jīng)濟(jì)增長。我們從創(chuàng)歷史新高的贊助商數(shù)量即能看出，國內(nèi)巨大的市場(chǎng)潛力和旺盛的需求將不會(huì)隨著奧運(yùn)會(huì)的結(jié)束而減弱，因此大可不必對(duì)后奧運(yùn)經(jīng)濟(jì)有過多擔(dān)憂。

五窮六絕七翻身。推動(dòng)奧運(yùn)反彈行情展開的動(dòng)力可能來自以下方面：以銀行為代表，上市公司中期業(yè)績有望再超預(yù)期；宏觀緊縮力度不再加大，股市政策暖風(fēng)頻吹，潛在利好可望逐漸兌現(xiàn)；大小非解禁規(guī)模縮小，減持壓力暫時(shí)趨弱；奧運(yùn)會(huì)臨近的宣傳使民眾情緒高漲；伴隨市場(chǎng)逐漸企穩(wěn)，投資者信心也將逐步恢復(fù)。預(yù)計(jì)市場(chǎng)在短期調(diào)整消化獲利回吐壓力之后將繼續(xù)上行，一旦突破3000點(diǎn)并站穩(wěn)，則后續(xù)行情可期。這次反彈的性質(zhì)應(yīng)屬于對(duì)近半年多來估值大幅回歸的修正，建議投資者積極把握。短線投資者關(guān)注反彈空間較大的超跌股，中長期投資者布局持續(xù)性較強(qiáng)的強(qiáng)勢(shì)股。