深圳2010年1月19日電 /美通社亞洲/ -- 近日，招商證券策略研究小組發(fā)布一周投資策略，主要內(nèi)容如下：

準備金率上調(diào)后的兩個季度內(nèi)市場逐步上行概率較大。最近十年來，中國兩次存款準備金率上調(diào)周期分別發(fā)生在2003年9月至2004年中期和2006年7月至2008年。從市場總體表現(xiàn)來看，上調(diào)存款準備金率1個月內(nèi)市場出現(xiàn)微幅調(diào)整，1個季度內(nèi)有所反彈，2個季度內(nèi)反彈力度更大，而第三個季度兩者表現(xiàn)截然不同：周期一的市場出現(xiàn)了約20%的下跌，而周期二的繼續(xù)實現(xiàn)了30%幅度的上漲。

兩次準備金率上調(diào)周期市場表現(xiàn)差異的原因在于通脹上升的快慢。周期一中03年9月份開始上調(diào)準備金率，CPI 在04年3月份到達3%，4月份超越3.5%，從調(diào)高準備金率到 CPI 達到3.5%以上的高通脹狀態(tài)經(jīng)過了兩個季度；周期二中從調(diào)高準備金率到高通脹狀態(tài)形成經(jīng)歷了將近一年時間。準備金率提升其實暗示了經(jīng)濟已經(jīng)進入擴張期，但是從提升準備金率到高通脹態(tài)勢形成之間的時間長度決定了后續(xù)市場的表現(xiàn)不同。如果通脹迅速上行，高增長溫和通脹持續(xù)時間短，那么后續(xù)行情就會較短；反之，若高增長溫和通脹持續(xù)時間較長，行情持續(xù)性就較長。招商證券策略研究小組認為本輪經(jīng)濟周期可能會更為濃縮，但仍會經(jīng)歷高增長溫和通脹的過程，市場不會直接跳過通脹行情而進入到政策緊縮行情。

從行業(yè)表現(xiàn)來看，提高準備金率后，市場在反彈的兩個季度內(nèi)中上游、金融存在著機會。調(diào)高準備金率后市場反彈的兩個季度內(nèi)，中游、上游、金融的反彈力度都較為明顯。總體上看，中上游表現(xiàn)較好的實質(zhì)原因在于經(jīng)濟擴張期中上游行業(yè)產(chǎn)能利用率的提高、價格和業(yè)績彈性的上升。但兩次表現(xiàn)的區(qū)別就在于06-07年與03-04年所處的經(jīng)濟周期位置有明顯差異，招商證券策略研究小組認為當前類似于03-04年的概率較大，因此，基于未來一至兩個季度的時段，招商證券策略研究小組認為依然建議重視中上游周期品。

市場趨勢和行業(yè)配置：高增長溫和通脹有望支持市場向上突破，在高通脹（CPI 大約達到3.5-4%）形成之前，市場的機會大于風(fēng)險；行業(yè)配置方面，春節(jié)前推薦化工、航空航運、食品飲料，主題投資方面建議關(guān)注通信電子傳媒、出口相關(guān)的紡織服裝、世博會相關(guān)的酒店旅游等；春節(jié)之后仍建議超配中上游周期品。