深圳2009年7月28日電 /美通社亞洲/ -- 招商證券基金研究小組發(fā)布基金市場一周觀察，具體內(nèi)容如下：

招商證券基金研究小組認(rèn)為，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程正在按照產(chǎn)業(yè)擴(kuò)散效應(yīng)漸次展開；未來將仍然維持寬松的貨幣政策；基礎(chǔ) A 股市場當(dāng)前仍處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和流動(dòng)性雙重因素推動(dòng)的作用下，這兩個(gè)上半年市場上漲的主要推動(dòng)力沒有發(fā)生方向性的改變。

從流動(dòng)性指標(biāo)上來看，6月份居民儲蓄存款增速繼續(xù)回落，同期的股票和基金開戶數(shù)也持續(xù)上升，說明居民部門資產(chǎn)配置向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，另外，數(shù)據(jù)顯示貨幣正缺口正在擴(kuò)大，表明流動(dòng)性供給與實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的狀況在進(jìn)一步加大。

新公布的數(shù)據(jù)中，較值得關(guān)注的是6月份當(dāng)月房地產(chǎn)新開工面積1.22億平米，同比增長11.9%，這是2008年7月份以來首次扭轉(zhuǎn)同比負(fù)增長的局面，這意味著房地產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇已經(jīng)不僅僅停留在房屋銷售層面，對于激活鋼鐵、機(jī)械、化工、煤炭等意義重大，經(jīng)濟(jì)活躍程度和廣度可能加速。

受貨幣政策和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的提振，上周基礎(chǔ) A 股市場繼續(xù)上行，權(quán)益類基金凈值隨之繼續(xù)增長。其中持有股票頭寸最多的指數(shù)型基金（包括 ETF）凈值漲幅較大，超過主動(dòng)投資的偏股型基金平均漲幅。

上周基金季度組合公告完畢，主動(dòng)投資的偏股型基金在二季末的股票平均倉位為78.81%，比一季末增加了8個(gè)百分點(diǎn)；此外，與上期末相比，基金二季末重倉股集合發(fā)生了較大調(diào)整，在行業(yè)方面增配金融地產(chǎn)類股票，而減持防御類股票。這反映了基金整體對近期市場走勢持有樂觀的態(tài)度。

需要說明的是，基金季末公告的倉位水平是滯后信息，也并不能完全代表基金的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)暴露。數(shù)據(jù)顯示基金季度組合公告后至今的一個(gè)月內(nèi)，基金整體系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)暴露還有所增加，其中股票型基金整體系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于0.8，混合型基金整體系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)在0.7的水平，此外，個(gè)別基金之間當(dāng)前系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)暴露的差異也較大。

未來權(quán)益類資產(chǎn)的預(yù)期收益高于固定收益類資產(chǎn)，從長期戰(zhàn)略配置的角度看，應(yīng)該增加權(quán)益類基金比例，減少固定收益類基金的投資比例。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和流動(dòng)性因素均未發(fā)生大的改變，仍可繼續(xù)前期策略，在組合中保持較高的風(fēng)險(xiǎn)頭寸。

今年以來市場有自上而下的特點(diǎn)，表現(xiàn)為指數(shù)對經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變動(dòng)、經(jīng)濟(jì)政策和產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等信息十分敏感，用 ETF 等基金作為波段操作的工具是可行的選擇。考慮到市場在上半年漲幅較大的情況下可能有技術(shù)性調(diào)整要求，我們建議采用短期策略的投資者可以 ETF 和現(xiàn)金類資產(chǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)頭寸的管理，根據(jù)市場波動(dòng)狀況在 ETF 代表的標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金類資產(chǎn)之間進(jìn)行調(diào)配。

通過基金進(jìn)行長期投資的投資者可以指數(shù)基金作為投資標(biāo)的，對指數(shù)基金的投資比例可根據(jù)長期市場預(yù)期合理配置；也可投資主動(dòng)投資的偏股型基金，但應(yīng)回避那些風(fēng)險(xiǎn)暴露過于極端的基金。