深圳2008年10月20日電 /新華美通/ -- 根據(jù)招商證券宏觀分析小組對國家統(tǒng)計局今日公布的前三季度國民經(jīng)濟運行情況給出了點評，具體內(nèi)容如下：

一到三季度累計的經(jīng)濟增速難以掩蓋第三季度經(jīng)濟快速下滑的事實，其他指標也反映了經(jīng)濟快速下行的態(tài)勢。2008年前三季度 GDP 同比增速為9.9%。從前三季度累計的情況來看，我國實體經(jīng)濟增長依然比較強勁。但是第三季度同比增速在9%左右，已經(jīng)大幅回落。而如果計算一個季度環(huán)比，剔除掉季節(jié)性因素以后，大約為6.6%。這意味著，三季度在二季度基礎(chǔ)上增長了6.6%。這樣的數(shù)據(jù)說明，三季度經(jīng)濟下滑已經(jīng)過快。

工業(yè)增加值增速回落速度非常明顯。三季度工業(yè)增加值同比增速為13%，而三季度對二季度的增速折年率為3.3%。這樣的大幅回落和 GDP 所反映的情況是一致的。

CPI 環(huán)比增速進一步回落說明終端需求非常疲軟。三季度 CPI 同比為5.3%。而如果從環(huán)比來看，下降就更為明顯。在整個三季度新的漲價因素實際上是負的，也就是說，三季度實際上我國經(jīng)濟是在通縮的環(huán)境下運行。

而進出口之間的相關(guān)關(guān)系說明目前內(nèi)需的下降也非常厲害。進口額同比增速在8、9兩個月明顯下降，從之前的30%以上下降到了22%左右的水平。而真實的進口增速下降也非常明顯。2008年8月份，當月的真實進口增速只有0.3%。

進口增速大幅放緩主要是國內(nèi)需求疲軟所致。進口增速和國內(nèi)經(jīng)濟增速密切相關(guān)。目前進口增速的下降說明國內(nèi)生產(chǎn)出現(xiàn)了明顯的下滑。

1-8月份企業(yè)利潤增速雖然回落，同比增速仍然較快。這主要是因為上半年總需求擴張仍然比較猛烈，物價上漲比較快。但是未來企業(yè)盈利增速將明顯回落。按照目前的態(tài)勢，09年企業(yè)盈利出現(xiàn)零增長概率比較大。

目前消費、投資的數(shù)據(jù)多少讓人有些疑惑。真實消費增速似乎呈現(xiàn)了加速增長的局面，而這樣的情況和消費者價格指數(shù) (CPI) 的下跌格格不入。

投資的增速主要還是價格的問題，真實投資增速上升并不明顯。前三季度，全社會固定資產(chǎn)投資116,246億元，同比增長27.0%，比上年同期加快1.3個百分點。其中，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資99,871億元，增長27.6%（9月份增長29.0%），加快1.2個百分點。如果剔除掉價格因素，真實投資增速并沒有上升，但是和年初相比也沒有明顯的下降。

于消費和投資的表現(xiàn)，傾向于得出的一個結(jié)論是目前的經(jīng)濟下滑是由外需的下降導(dǎo)致的，但是招商證券宏觀分析小組認為目前內(nèi)需的增速也已經(jīng)放緩，因而對消費和投資的數(shù)據(jù)持“懷疑和繼續(xù)觀察的態(tài)度”。由于人民幣真實有效匯率的上升，真實出口增速在2008年確實一直比較低。但是如果作進一步嚴謹?shù)姆治鼍蜁l(fā)現(xiàn)，用支出法來倒推經(jīng)濟有很大的問題。比如說，根據(jù)這幾個數(shù)據(jù)并不能得出三季度比上半年差的結(jié)論。根據(jù)真實消費、投資和進出口這幾個數(shù)據(jù)，似乎應(yīng)該認為三季度經(jīng)濟是加速增長的。

所以，招商證券宏觀分析小組對消費和投資的數(shù)據(jù)持“懷疑的態(tài)度”。整體來看，招商證券宏觀分析小組認為外部經(jīng)濟和內(nèi)需的增速都已經(jīng)出現(xiàn)明顯的下降。目前的總需求已經(jīng)明顯下滑，而生產(chǎn)增速的下降是對需求下滑的反應(yīng)。

目前從國內(nèi)需求來看，偏高的真實利率極大地抑制了消費和投資需求，因此需要大幅的調(diào)整。由于目前新漲價因素已經(jīng)很低，因此預(yù)期的通貨膨脹率已經(jīng)大幅回落。目前的名義利率包含的真實利率已經(jīng)太高，需要對基準利率進行大幅的下調(diào)。招商證券宏觀分析小組認為，在今年下降100-200個基點甚至更多都是可以接受的。因為目前貸款需求仍然正常，需要在目前的有利條件下給仍有貸款需求的優(yōu)質(zhì)企業(yè)多放貸款。

如果說貸款利率下調(diào)仍然不能刺激貸款需求、活躍經(jīng)濟，到時候再來認真考慮財政政策的問題。但是在目前的情況下，需要首先將貨幣政策運用到極致。畢竟這是執(zhí)行成本很低的調(diào)控政策。

從更長遠的角度來看，招商證券宏觀分析小組認為外部經(jīng)濟放緩對中國經(jīng)濟而言，挑戰(zhàn)和機遇并存，需要刺激內(nèi)需利用當前的發(fā)展機遇。一方面，由于外部經(jīng)濟的放緩，出口企業(yè)的經(jīng)營面臨較大的困難。另一方面，由于外需的下降，我國工業(yè)化和城市化亟需的資源品價格也大幅調(diào)整，給我國的經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造了更好的條件。所以當務(wù)之急，是要穩(wěn)定內(nèi)需。如果內(nèi)需可以啟動，對中國而言是非常好的發(fā)展機會。這可以從原油價格的大幅回落中看出來。例如9月份當月的進口原油價格由上個月的每桶132美元下降到了114美元。初略的計算，如果油價從較高點的142美元/桶下降到82美元，中國每年花在進口原油上的支出可以減少5000億人民幣左右。